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        復習備考

        431金融學綜合知識梳理——金融市場機制理論

                                                            6 金融市場機制理論
        ? 證券價格與市場效率
        ? 市場風險與投資組合
        ? 資產定價模型


        一、證券價格與市場效率
        (一)證券價格與價值評估
        1.
        證券的價格:面值、發行價、市場價
        2.
        證券市價的決定因素:期限、利率、預期收益
        3.
        一次支付本息債券價格:P=A/(1+r)n
        4.
        分期付息到期還本的債券價格:
        P=
        Ct/(1+r)t+M/(1+r)n t=1~n
        5.
        永久性證券的價格:P= C/(1+r)t=C/r
        6.
        市盈率: 股票市價與預期每股盈利的比值
        7.
        證券價格指數:上證綜合指數 ;道瓊斯30指數
        (二)市場效率
        1.
        資本市場有效性假說:市場依據信息迅速調整價格的能力
        2.
        市場效率與投資收益
        3.
        行為金融理論: 有限理性、有限控制力和有限自利


        二、市場風險與投資組合
        (一)金融市場風險
        1.
        風險:未來損失的可能性
        2.
        金融市場風險
        ? 市場風險,市場價值變化帶來損失的可能性
        ? 信用風險,不履約、信用等級下降、主權風險
        ? 流動性風險,市場流動性差或交易者流動性差
        ? 操作風險,技術操作失誤、系統、制度缺陷
        ? 法律風險,無法律保障的合約
        ? 政策性風險,經濟、政治、外交與軍事政策
        ? 道德風險,融資者違背承諾
        (二)資產組合
        1.
        資產組合理論:1952年馬科維茲,風險數量化
        2.
        風險的度量
        ? 投資風險是未來各種投資收益率與期望收益率的偏離程度
        ? 投資收益率r=[C+P1-P0]/P0
        ? 預期收益率à=ri?Pi i=1-n
        ? 偏離程度:標準差б =[∑( ri - à 2 ?Pi ] 1/2i=1-n
        舉例:證券A、B、C的預期投資收益率分別為:12%、19%12%;標準差分別為:0.0583、0.32390.1208。選擇哪種證券進行投資?
        3.
        資產組合風險度量
        ? 資產組合期望收益率:rp= wi ? à i i=1-n
        ? 資產之間相關性對組合風險的影響:正相關性越強,資產組合降低風險程度越低;負相關越強,資產組合降低風險程度越高
        ? 資產組合風險:
        бp =[ wi 2 б i 2 + 2 wi wj б i бjρi j ] 1/2
        4.
        資產組合風險類型
        ? 非系統性風險,通過增加資產種類可以抵消掉的風險
        ? 系統性風險,無法通過增加資產種類數量而消除的風險
        資產組合風險與資產數量
        (三)有效資產組合與最佳資產組合
        1.
        效益邊界理念:在相同的風險度上應取得最高收益
        2.
        有效資產組合:風險相同預期收益率最高的資產組合;在資產組合曲線上稱為效益邊界線段
        3.
        最佳資產組合:取決與投資人的風險承受能力


        三、資產定價模型
        (一)資產定價模型的理論基礎
        1. APM
        目標:找到合適的貼現率
        2.
        資本市場理論
        ? 無風險資產:政府債券F
        ? 風險資產組合:股票市場所有資產組合代表社會所有風險資產集合——市場組合M
        ? 新資產組合F+M的收益與風險:
         
        àp=wf àf+wm àm?
         
        бp = wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m )? &frac12;
         
        бp = wm? бm
        (二)資本資產定價模型
        1.
        單個資產對整個市場組合風險的影響:
        B =
        бi,m / бm 2
        2.
        資本資產定價模型: ài =rf+ àm - rf
        舉例:無風險利率3%,市場組合的風險溢價為5%,某只股票的B系數為1.5,該股票的期望收益率ài = 3%+ 1.5* 5%=10.5%


        本章思考題
        1
        、面值位100,年利息收益為6(按年付息),計算3種不同期限和不同市場利率條件下的債券市場價格
        市場利率 6% 4% 8%
        1
        年期
        10
        年期
        永久性
        2
        、金融市場風險有哪些?
        3
        、目前無風險利率為1%,市場組合的風險溢價為3%,A股票的B系數為1.2,預期每股收益為1元,試計算A股票的理論市價。

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